流动性影响因素研究

减小字体 增大字体 作者:佚名  来源:本站整理  发布时间:2017-10-09 10:04:35

一、引言

Keynes(1930) 最早提出了“流动性”一词,他从货币角度出发,描述了流动性较好资产更易和另一种资产在较短时间内互相转换,且相对而言付出损失较少。Amihud 和Mendelson(1988) 认为流动性是市场的一切,由此可见流动性的重要性。

目前,有关流动性定义主要有三类:

一是从交易成本角度定义流动性,这种观点认为流动性等同于市场交易成本,在Demsetz(1968) 的《交易成本》中,对交易成本与市场流动性的内在联系进行了深入分析。流动性和交易成本具有一定内在关系,流动性好的资产,交易成本较低,流动性较差的资产,交易成本相对较高。

二是从测度指标出发来定义流动性,常见的价差、深度、弹性等。Kyle(1985)基于做市商制度研究得出买卖价差为最主要的衡量市场流动性的指标;而基于深度的测度则是从大型机构的投资需求出发,深度代表了可以即时成交量的大小。最为重要的一点,这种测度指标适合度量和比较同一时间不同市场流动性水平,为国际范围内对比和实证研究流动性水平创造了实际应用价值。

三是从金融市场交易难易程度角度来给流动性定义。例如,Hicks(1962) 认为即刻执行一笔交易的难度就是流动性。L i p p m a n 和M c C a l l (1986) 认为某资产如果流动性较好,就可以以合理价格在较短时间内出售。Crockett(2008) 认为流动性本质就是资产价值实现的难易程度。

流动性同时具有供给和需求两个维度,流动性供给水平是市场提供的交易机会成本,可以由买卖价差、深度、广度等指标来衡量,而流动性需求水平则反映了交易者在资产再平衡时的动态状况。在传统做市商制度下,做市商不断地向投资者提供买卖价格,以其自有资金和证券与投资者进行交易,从而为市场提供即时流动性,并通过买卖价差获取利润。因此,做市商被看作为流动性供给方,而共同基金、对冲基金、其他机构投资者及个人投资者都是流动性需求方。很多流动性测度指标,都结合了流动性供给与需求两个维度,可以较好地评估市场流动性水平。

二、 流动性影响因素研究综述

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